SIRI ทุนปึ้กท้าชิงเบอร์ 2 อสังหาฯ ลั่นหลังเพิ่มทุนฐานะแกร่ง เปิดกลยุทธ์ เดินหน้าปั๊มมาร์จิ้นเทียบชั้นคู่แข่ง ตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิแตะ 13-14% ใน 3 ปีข้างหน้า (2558-2560) จากสิ้นปี 56 อยู่ที่ 8% ขณะที่ คงเป้ารายได้ปีนี้ที่ 3.3 หมื่นลบ. อัตรากำไรสุทธิที่ 10-11% แย้มยอดโอน Q2/57 ดีกว่าคาดประมาณ 10% จากการโอน D-Condo รังสิต - การเมืองคลี่คลาย มั่นใจแผนเพิ่มทุนฉลุยเหตุราคาจูงใจ มีแถมวอร์แรนต์ ยืนยันผู้ถือหุ้นใหญ่กลุ่มทวีสิน และจูตระกูล ที่ถือหุ้นรวม 12-13% พร้อมใส่เงินเต็มจำนวน ฟากโบรกดีดลูกคิดพบตามทฤษฎีราคาหุ้นอาจไดลูท 25% และกดกำไรหลักต่อหุ้นปีนี้-ปีหน้าลดลงอัตรา 22% และ 29%

*** หวังเทียบชั้นเบอร์ 2 ปั๊มมาร์จิ้นหลัง ฐานะแกร่ง
นายเศรษฐา ทวีสิน กรรมการผู้จัดการใหญ่ บริษัท แสนสิริ จำกัด (มหาชน) หรือ SIRI เปิดเผยว่า หลังจากการเพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 11,614.59 ล้านบาท เป็นทุนจดทะเบียน 19,823.63 ล้านบาท จะทำให้ฐานทุนของบริษัทฯมีความแข็งแกร่ง เพียงพอที่จะขยายธุรกิจ โดยกลยุทธ์การดำเนินธุรกิจของ SIRI หลังจากนี้ จะเน้นการเพิ่มอัตรากำไรสุทธิมากกว่ายอดขาย
"ที่ผ่านมายอดขายของ SIRI ใกล้เคียงกับเบอร์ 1 และเบอร์ 2 คือ LH และ PS แต่ฐานทุนเราน้อยกว่า และการทำกำไรเราแย่กว่า ซึ่งหลังจากการเพิ่มทุนแล้ว จะทำให้ฐานทุนของ SIRI แข็งแกร่งขึ้น เทียบเคียงกับคู่แข่ง ดังนั้นกลยุทธ์ต่อจากนี้ไป เราจะเน้นการเพิ่มมาร์จิ้น หรืออัตรากำไรสุทธิ มากกว่าการเร่งทำยอดขาย รวมถึงการทำให้ gap ระหว่างยอดขายกับยอดรับรู้รายได้ต่ำลง และ SIRI จะมีความพร้อมที่จะขยายตัวทางธุรกิจสู่การเป็นผู้นำในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ครบวงจรได้ในอนาคต รวมถึงราคาหุ้นของแสนสิริก็น่าจะสะท้อนสภาพการดำเนินธุรกิจที่แท้จริงมากกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน" นายเศรษฐากล่าว

*** เป้าหมายมาร์จิ้นในอนาคต
นายเศรษฐาคาดว่า อัตรากำไรสุทธิของบริษัทฯ ในปีนี้ จะอยู่ที่ระดับ 10-11% เพิ่มขึ้นจากปีก่อนซึ่งอยู่ที่ 8% ส่วนตัวเลขในไตรมาส 1/57 ที่มีอัตรากำไรสุทธิในระดับ 15.05% เนื่องจากมีรายการพิเศษจากการโอนสินทรัพย์
รวมถึงตั้งเป้าหมาย อัตรากำไรสุทธิในช่วง 3 ปีข้างหน้า (2558-2560) จะเพิ่มขึ้นแตะระดับ 13-14% จากปีนี้ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 10-11% ซึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มทุนที่จะช่วยภาระดอกเบี้ยจ่าย รวมถึงการปรับโครงสร้างการดำเนินธุรกิจ โดยจะเน้นการเพิ่มอัตรากำไรสุทธิมากกว่ายอดขาย

*** เปิดตัวเลขข้อมูล เทียบ "ฐานทุน-ความสามารถทำกำไร" กับคู่แข่ง
ผู้สื่อข่าวรายงานอ้างอิงข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยพบ SIRI มีส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นไตรมาสแรกที่ผ่านมาอยู่ที่ 17,931.47 ล้านบาท ยังต่ำกว่ากิจการอสังหาริมทรัพย์อื่นๆ หลายแห่ง ขณะที่ อัตรากำไรสุทธิก็ต่ำกว่าหลายกิจการการขนาดเดียวกันเช่นกัน ดังนี้
--ส่วนของผู้ถือหุ้น--
บริษัท บริษัทแลนด์แอนด์เฮ้าส์ (มหาชน) หรือ LH มีส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นไตรมาสแรกที่ผ่านมาอยู่ที่ 47,829.60 ล้านบาท
บริษัท พฤกษา เรียลเอสเตท จำกัด (มหาชน) หรือ PS มีส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นไตรมาสแรกที่ผ่านมาอยู่ที่ 26,022.37 ล้านบาท
บริษัท แสนสิริ จำกัด (มหาชน) หรือ SIRI มีส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นไตรมาสแรกที่ผ่านมาอยู่ที่ 17,931.47 ล้านบาท
--อัตรากำไรสุทธิ(%)--
บริษัท บางกอกแลนด์ จำกัด (มหาชน) หรือ BLAND มีอัตรากำไรสุทธิ ณ ไตรมาสแรกที่ผ่านมาอยู่ที่ 21.46 %
บริษัท พฤกษา เรียลเอสเตท จำกัด (มหาชน) หรือ PS มีอัตรากำไรสุทธิ ณ ไตรมาสแรกที่ผ่านมาอยู่ที่ 13.22%
บริษัท แสนสิริ จำกัด (มหาชน) หรือ SIRI มีอัตรากำไรสุทธิ ณ ไตรมาสแรกที่ผ่านมาอยู่ที่ 15.05% (**SIRI มีรับรู้กำไรพิเศษจึงทำให้ตัวเลขสูงกว่าปกติ)

***คงเป้ารายได้-ยอดขายปีนี้
ขณะที่บริษัทฯยังคงเป้าหมายรายได้ปีนี้ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท จากโครงการรอโอน หรือ Backlog ที่ปัจจุบันอยู่ที่ 5.5 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะรับรู้รายได้ในปีนี้ประมาณ 1.8 หมื่นล้านบาท ที่เหลือจะทยอยรับรู้รายได้ถึงปี 2559
ส่วนยอดขายหรือพรีเซลล์ปีนี้คงเป้าไว้ที่ 3 หมื่นล้านบาท แม้ในช่วงครึ่งปีแรกจะทำได้เพียง 4,000 ล้านบาท แต่คาดว่าในช่วงครึ่งปีหลังยอดพรีเซลจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากบริษัทฯมีโครงการพร้อมขายมูลค่าประมาณ 6,000 ล้านบาท
ผู้บริหาร SIRI ยังได้ตั้งเป้าหมายรายได้ในช่วง 3 ปีข้างหน้า (2558-2560) จะเติบโตไม่ต่ำกว่า 10% ต่อปี หรือแตะระดับ 4.4-4.7 หมื่นล้านบาท
นายเศรษฐา กล่าวด้วยว่า ยอดโอนในไตรมาส 2/57 สูงกว่าเป้าหมายประมาณ 10% จากที่คาดว่าจะมียอดโอน 5,000-5,500 ล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่มาจากยอดโอนโครงการ D-Condo รังสิต ที่เพิ่มขึ้นเกินเป้าหมายที่ตั้งไว้ โดยมีการโอนถึง 300 ยูนิต จากเป้าหมาย 100 ยูนิต
รวมไปถึงสถานการณ์การเมืองที่เริ่มคลี่คลาย ส่งผลให้ยอดโอนเริ่มปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน ตั้งแต่เดือนมิถุนายน

***บิ๊ก SIRI ยืนยันผู้ถือหุ้นใหญ่พร้อมใส่เงินเพิ่มทุน / กด D/E ต่ำกว่า 1 เท่า
นายเศรษฐายังได้แสดงความมั่นใจว่า การเพิ่มทุนในครั้งนี้จะประสบความสำเร็จ เนื่องจากอัตราส่วนการเพิ่มทุนที่ 3 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นใหม่ ในราคา 1.30 บาท รวมถึงการแจกวอร์แรนต์ SIRI-W2 ในอัตราส่วน 1 หุ้นเพิ่มทุน 1 วอร์แรนต์ ถือว่าจูงใจให้ผู้ถือหุ้นใช้สิทธิเพิ่มทุน
นอกจากนี้ยืนยันว่าผู้ถือหุ้นใหญ่กลุ่มทวีสิน และ จูตระกูล ซึ่งถือหุ้นรวมกันประมาณ 12-13% พร้อมจะใช้สิทธิเพิ่มทุนทั้งจำนวน โดยมีเป้าหมายที่จะคงสัดส่วนการถือหุ้นในระดับดังกล่าวต่อไป
ทั้งนี้ ที่ประชุมคณะกรรมการ SIRI มีมติอนุมัติแผนการเพิ่มทุนจดทะเบียนของบริษัทฯ จากทุนจดทะเบียนของบริษัทขึ้นอีกจำนวน 8,209,037,422.95 บาท จากทุนจดทะเบียนเดิมจำนวน 11,614,597,115.13 บาท เป็นทุนจดทะเบียนใหม่จำนวน 19,823,634,538.08 บาท โดยการออกหุ้นสามัญใหม่จำนวน 3,614,411,191 หุ้น มูลค่าหุ้นที่ตราไว้หุ้นละ 1.07 บาท โดยจะเพิ่มทุนให้ผู้ถือหุ้นเดิม 3 : 1 ราคาหุ้นละ 1.30 บาท และแจกวอร์แรนท์ (SIRI-W2) ฟรีให้ผู้จองซื้อหุ้นเพิ่มทุนในอัตรา 1 หุ้นเพิ่มทุน : 1 SIRI-W2 (การใช้สิทธิ 1:1 @2.50 บาท) XR 7 ต.ค. 2557
อีกทั้งเพิ่มทุนนี้จะมีผลให้ D/E ลดลงเหลือ 0.8 – 1 เท่าใน 3 ปีข้างหน้า จากปัจจุบัน 2.14 เท่า

***ตามทฤษฎี ราคาอาจไดลูท 25%
บล.ฟินันเซีย ไซรัส ระบุว่า SIRI เพิ่มทุนให้ผู้ถือหุ้นเดิม 3 : 1 ราคาหุ้นละ 1.30 บาท และแจกวอร์แรนท์ (SIRI-W2) ฟรีให้ผู้จองซื้อหุ้นเพิ่มทุนในอัตรา 1 หุ้นเพิ่มทุน : 1 SIRI-W2 (การใช้สิทธิ 1:1 @2.50 บาท) XR 7 ต.ค. การเพิ่มทุนน่าจะมีวัตถุประสงค์เพื่อให้อัตราส่วนหนี้ต่อทุนลดลงและเพิ่มสภาพคล่องเพราะ 1-2 ปีนี้มีโครงการที่อยู่ระหว่างก่อสร้างจำนวนมาก เงินที่ได้ไม่น่าจะทำให้สร้างกำไรได้ทันในปี 2015 EPS จึงน่าจะ dilute 25% (ยังไม่รวมวอร์แรนท์) ราคาเป้าหมายปี 2015 จะ dilute เป็น 1.90 บาทจากเดิม 2.50 บาท ราคาในตลาดที่ซื้อลงทุนได้จึงไม่ควรเกิน 1.85 บาท เราเชื่อว่าน่าจะมีแรงขายอีกจากเซอร์ไพร์สที่เป็นข่าวลบเช่นนี้
ด้าน บล.ธนชาต ระบุว่า แม้ว่าข่าวการประกาศเพิ่มทุนเหมือนกับว่าจะเป็นข่าวร้ายในช่วงแรก แต่ข่าวดีคือวิธีการเพิ่มทุนที่เป็นการเสนอให้ผู้ถือหุ้นเดิมจะไม่ส่งผลกระทบต่อความมั่งคั่งของผู้ถือหุ้นเดิม โดยวัตถุประสงค์ของการเพิ่มทุน คือเพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินธุรกิจซึ่งจะช่วยคลายความกดดันจากระยะเวลาการก่อสร้างและการโอน เพื่อขยายฐานเงินทุนเพื่อรองรับแผนการเติบโตในอนาคต และการลดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน บนสมมุติฐานว่าหนี้สินที่มีดอกเบี้ยคงอยู่ที่ 38 พันลบ.
การเพิ่มขึ้นของเงินทุนราว 3.9 พันลบ. ใน 4Q14 จากการเพิ่มทุน (rights issue) เพียงอย่างเดียวจะทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนลดจาก 1.9 เท่า ณ สิ้นปี 2014F เหลือ 1.6 เท่า ซึ่งช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นในการดำเนินธุรกิจ และลดความกังวลด้านสามารถจ่ายเงินสดปันผล โดย debt covenant อยู่ที่ 2.5 เท่า คำแนะนำของเรากำลังอยู่ระหว่างการทบทวนเช่นกัน (จากเดิมให้ “ขาย” ที่ราคาเป้าหมาย 1.70 บาท)

***โบรกผวาเพิ่มทุนฉุดกำไรต่อหุ้นฮวบ 2 ปี
บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส วิเคราะห์ SIRI ว่า การประกาศเพิ่มทุนดังกล่าวมีข้อดีคือ ฐานะการเงินดีขึ้น อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนปลายปีนี้ลดลงเป็น 1.3 เท่า จากเดิมที่ 1.8 เท่า และประหยัดดอกเบี้ยจ่ายได้ ทำให้กำไรหลักปีนี้และปีหน้าเพิ่มขึ้นในอัตรา 2% และ 5% ตามลำดับ
ส่วนข้อเสียคือ Dilution Effect ที่เกิดขึ้น จากจำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้น ทำให้กำไรหลักต่อหุ้นปีนี้และปีหน้าลดลงในอัตรา 22% และ 29% ตามลำดับ ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จากเดิม ซื้อ เราคำนวณราคาพื้นฐานหลัง XA ได้ที่ 2.00 บาท แต่ราคาพื้นฐานก่อน XA เป็น 2.31 บาท แต่เนื่องจากคาดการณ์อัตราผลตอบแทนปันผลปี 58 ยังดีเป็น 4.1% จึงแนะนำ ถือ รับปันผล