DTAC โมเมนตัมจะค่อยๆดีขึ้น หลังได้คลื่นใหม่
บทวิเคราะห์ บล.บล.ฟินันเซีย ไซรัส ส่อง บริษัท โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ DTAC เราคาดผลการดำเนินงาน 4Q18 จะพลิกกลับมามีกำไรสุทธิ 1,310 ลบ. จากขาดทุนชั่วคราวใน 3Q18 โดยได้อานิสงส์หลักจากต้นทุนสัมปทานที่หายไปและทำให้กำไรสุทธิทั้งปี 2018 คาดว่าจะจบที่ 1,883 ลบ. -11% Y-Y

ขณะที่การได้คลื่นใหม่เข้ามาเพิ่มเติมหลังจากสิ้นสุดสัมปทาน ทำให้ความสามารถในการแข่งขันและความเชื่อมั่นของลูกค้าเพิ่มขึ้น เราคาดว่า DTAC ผ่านจุดที่แย่สุดไปแล้ว โดยกำไรปกติปี 2019 คาดว่าจะกลับมาโต 136.7% Y-Y จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 58 บาท

คาด 4Q18พลิกกลับมามีกำไร

เราคาดผลการดำเนินงาน 4Q18 ของ DTAC จะพลิกกลับมามีกำไรสุทธิ 1,310 ลบ. จากขาดทุน 921 ลบ.ใน 3Q18 และ +141.6% Y-Yโดยปัจจัยหลักเกิดจากค่าเสื่อมราคาจากสินทรัพย์สัมปทานที่หายและไม่มีรายการพิเศษจากการยุติข้อพิพาทกับ CAT รวมถึงต้นทุนใบอนุญาตคลื่นใหม่ที่เริ่มบันทึกเพียง 15วัน (DTAC เข้าสู่มาตรการเยียวยาตั้งแต่ 15 ก.ย. ถึง 15 ธ.ค. 2018) ขณะที่ฝั่งรายได้แม้เราคาดว่าจะยังหดตัวลงราว 2%Y-Y แต่คาดว่า Net Add จะติดลบน้อยลงจากความเชื่อมั่นของลูกค้าที่เพิ่มขึ้นหลังจากที่ประมูลคลื่นใหม่ทั้ง 1800 MHz และ 900 MHzโดยคาดกำไรสุทธิปี 2018 จบที่ 1,883 ลบ. -11% Y-Y

โครงข่าย 2300 MHz ขยายได้เร็วกว่าคาดเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน

ล่าสุดผู้บริหาร DTAC กล่าวว่าสิ้นปี 2018 จะมีสถานีฐานโครงข่ายคลื่น 2300 MHz ทั้งหมด 13,000 แห่งซึ่งสูงกว่าเป้าหมายที่ 10,000 แห่ง และจะเพิ่มเป็น 15,000 ใน 1Q19 ซึ่งเรามีมุมมองเชิงบวกในแง่ของคุณภาพโครงข่าย 4G ที่จะดีขึ้นต่อเนื่องและสามารถใช้เป็นเครื่องมือในการทำการตลาดเชิงรุกและสร้าง Perception ในสายตาลูกค้าให้ดียิ่งขึ้นเพื่อทำให้รายได้จากการให้บริการกลับมาเติบโตได้อีกครั้งหลังจากหดตัวต่อเนื่องในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา เราคาดว่ากำไรปกติปี 2019 ที่ 5,688 ลบ. +136.7% Y-Y

เชื่อว่าผ่านช่วงแย่สุดไปแล้ว คงคำแนะนำ “ซื้อ”

เรายังคงราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 58 บาท (WACC 8.5% Terminal Growth 2%) โดยเราเชื่อว่าสถานการณ์ของ DTAC ผ่านจุดที่แย่ที่สุดไปแล้วในช่วงเปลี่ยนผ่านสัมปทานเมื่อเดือน ก.ย. ที่ผ่านมา รวมถึงศักยภาพในการแข่งขันสูงขึ้นหลังจากได้คลื่นใหม่เข้ามาเพิ่มในมือทั้งคลื่น 900 MHz 1800 MHz และ 2300 MHzเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยงMarket Share ที่อาจลดลงต่อเนื่องหากไม่สามารถดึง Perception ที่ดีในสายตาลูกค้ากลับมาและการแข่งขันที่อาจรุนแรงต่อเนื่อง