บมจ. หลักทรัพย์เอเชียพลัส (ASP)
กำไรสุทธิปี 50 เพิ่มขึ้น 22% จากกำไรในการลงทุนในหลักทรัพย์และอนุพันธ์
ทยอยสะสม
ราคาปิด (บาท) 3.72
ราคาเป้าหมาย (บาท) 3.86
SET Index 824.99
* แม้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น แต่กำไรปกติลดลงเป็น 186 ล้านบาท จากส่วนแบ่งการตลาดที่ลดลง
ASP ประกาศผลประกอบการประจำปี 2550 มีกำไรสุทธิที่ 445 ล้านบาท (0.22 บาท/หุ้น)
เพิ่มขึ้น 22% จากปีก่อน บริษัทฯมีกำไรจากเงินลงทุนในหลักทรัพย์และอนุพันธ์ 259 ล้านบาท ซึ่งหากไม่รวม
รายการนี้จะมีกำไรปกติที่ 186 ล้านบาท ลดลง 39% จากปีก่อน สาเหตุเพราะส่วนแบ่งการตลาดลดลงมา
อยู่ที่ 5.74% จากปีก่อนอยู่ที่ 6.19% อีกทั้งอัตราค่าธรรมเนียมเฉลี่ยลดลงเป็น 0.224% จาก 0.244% ใน
ปี 49 รายได้จากค่านายหน้าค้าหลักทรัพย์ลดลง 7% เป็น 1,131 ล้านบาท อัตรากำไรจากการดำเนินงาน
ลดลงเป็น 25% จาก 28% ในปี 49
* คาดการณ์กำไรปกติปี 2551 ที่ 313 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 68.5%
ASP มีจุดเด่นในการกระจายรายได้ไม่พึ่งพิงจากธุรกิจนายหน้าค้าหลักทรัพย์เพียงอย่างเดียว
โดยในปี 50 กำไรจากการลงทุนคิดเป็นสัดส่วน 15% ของรายได้รวม ขณะที่ปี 49 คิดเป็นเพียง 3.7%
ของรายได้รวม แต่รายได้จากส่วนนี้ก็มีความไม่แน่นอนสูงเช่นกัน ด้านธุรกิจค้าหลักทรัพย์เราได้ปรับ
สมมติฐานปี 51 ให้ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยเป็น 0.224% และส่วนแบ่งการตลาดอยู่ที่ 5.5% ปริมาณการซื้อขาย
ของตลาดเฉลี่ย/วัน 1.9 หมื่นล้านบาท จะได้ประมาณการกำไรปกติที่ 313 ล้านบาท (0.15 บาท/หุ้น)
เพิ่มขึ้น 68.5% จากปีก่อน และคงสมมติฐานกำไรจากการลงทุนคงที่ซึ่งจะได้กำไรสุทธิที่ 572 ล้านบาท
* ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ทยอยสะสม ให้มูลค่าเหมาะสมที่ 3.86 บาท
ASP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวดครึ่งปีหลังที่ 0.12 บาท/หุ้น รวมจ่ายทั้งปีที่ 0.20 บาท/หุ้น คิด
เป็นอัตราเงินปันผลตอบแทนที่ 5.4% ซึ่งจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 6 มี.ค. เรามีมุมมองเป็นบวกต่อ
กลยุทธ์ในการกระจายรายได้ไม่พึ่งพิงรายได้จากการเป็นนายหน้าค้าหลักทรัพย์แต่เพียงอย่างเดียว ซึ่งคาด
ว่าจะส่งผลดีในระยะยาวหากมีการเปิดเสรีค่าธรรมเนียม อย่างไรก็ดีรายได้จากการลงทุนในหลักทรัพย์นั้นมี
ความไม่แน่นอนสูง เราจึงประเมินมูลค่าหุ้นโดยอ้างอิง Norm. PER ปี 51 ที่ 25 เท่า จะได้มูลค่าเหมาะ
สมที่ 3.86 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันมีส่วนต่างจากราคาเหมาะสมเพียงแค่ 4% แต่ก็ให้อัตราเงินปันผลตอบแทน
ทั้งปีสูงถึง 5.4% ดังนั้นเราจึงปรับคำแนะนำเป็น ทยอยสะสม
บล.กิมเอ็ง |
