บมจ. ปตท.
ผลประกอบการไตรมาส 4/50: ตามคาด     ซื้อ

ราคาปัจจุบัน (บ.)     328
ราคาเป้าหมาย (บ.)   444
Upside (%)          36

สรุปประเด็นสำคัญ และข่าวล่าสุด
        * กำไรสุทธิที่ 24.5 พันล้านบาทตามคาด
        * ทำกำไรสูงเป็นประวัติการณ์ในปี 2550
        * คงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 444 บาท

กำไรสุทธิที่ 24.5 พันล้านบาทตามคาด
        PTT ประกาศกำไรสุทธิไตรมาส 4/50 รวมรายการพิเศษและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่
24.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 55.1% YoY แต่ลดลง 0.1% QoQ ใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ 23.4
พันล้านบาท ในไตรมาส 4/50 PTT บันทึกรายการพิเศษประกอบด้วย i) กำไรจากการขายส่วนลงทุนใน
ไตรมาส 4/50 โดยเฉพาะจากการขาย PTTCH ที่ 7.8 พันล้านบาทและ ii) ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับคำ
สั่งศาลอีก 2.8 พันล้านบาท เมื่อหักกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและรายการพิเศษ กำไรจากการดำเนินงาน
ในไตรมาสอยู่ที่ 17.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 32.1% YoY แต่ลดลง 22.3% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นในไตร
มาส 4/50 อยู่ที่ 8.0% ลดลงจาก 11.2% และ 10.2% ในไตรมาส 4/49 และ 3/50 ตามลำดับ ตัว
เลขที่ลดลงเกิดจากการเพิ่มขึ้นของรายรับจากธุรกิจน้ำมัน ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าเมื่อเทียบกับธุรกิจ
อื่น ๆ

รายการสำคัญในไตรมาส 4/50:
        * ยอดขายจากธุรกิจก๊าซเพิ่มขึ้น โดยตัวเลขที่เพิ่มเกิดจากทั้งยอดขายก๊าซที่สูงขึ้นเป็น 3,284
ลูกบาศ์กฟุตต่อวัน หรือเพิ่มขึ้น 6.8% YoY รวมถึงราคาสินค้าและปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากโรงแยกก๊าซ
(GSPs) โดยกำลังการผลิตของโรงแยกฯ อยู่ที่ 1.12 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 18.2% YoY และ 6.0% QoQ ใน
ขณะที่ราคาขาย นำโดย LPG กระโดดเป็น US$756 ต่อตัน เพิ่มขึ้น 49.4% YoY และ 29.7% QoQ ตาม
การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน
        * กำไรจากธุรกิจสำรวจและผลิต (E&P) เพิ่มขึ้น จากราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มเป็น US$46.28
ต่อ BOE หรือเพิ่มขึ้น 28.8% YoY และ 19.4% QoQ PTTEP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/50 ที่ 7.5
พันล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 22.3% YoY และ 6.2% QoQ
        * ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยเพิ่มจำนวนมาก จากค่าการกลั่นในตลาดที่สูงและราคาน้ำมันที่เพิ่ม
ขึ้น ทำให้บริษัทย่อยประกอบด้วย TOP, PTTAR, IRPC รายงานกำไรที่ดีเป็นพิเศษ นอกจากนี้ PTTCH ซึ่ง
เปลี่ยนสถานะจากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วมยังรายงานกำไรสุทธิสูงเป็นประวัติการณ์ในไตรมาส 4/50

กำไรสูงเป็นประวัติการณ์ในปี 2550
        กำไรสุทธิตลอดปีของบริษัทฯ อยู่ที่ 97.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.3% YoY ใกล้เคียงกับความ
คาดหมายที่ 96.7 พันล้านบาท PTT รายงานกำไรสูงเป็นประวัติการณ์ในปี 2550 จาก i) กำไรจากการ
ขายส่วนลงทุน ii) ส่วนแบ่งกำไรสุทธิเพิ่มจากบริษัทย่อย เนื่องจากส่วนต่างของผลิตภัณฑ์วัตถุดิบและค่าการ
กลั่นที่เพิ่มขึ้น และ iii) การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากผลประกอบการของ IRPC เต็มปีในปี 2550 เมื่อ
เทียบกับรับรุ้เพียง 9 เดือนในปี 2549 อย่างไรก็ดี เพื่อให้เป็นไปตามคำสั่งและคำตัดสินของศาลปกครอง
สูงสุด บริษัทฯ ได้โอนสินทรัพย์บางส่วนให้กับและเช่าคืนจากกระทรวงการคลัง รายการดังกล่าวทำให้เกิด
ค่าใช้จ่ายในปี 2550 จำนวน 2.8 พันล้านบาท ยิ่งกว่านั้น รายการดังกล่าวยังกระทบต่องบดุลของ PTT
ดังต่อไปนี้ i) ลดสินทรัพย์ถาวรลง 10.7 พันล้านบาท ii) เพิ่มสินทรัพย์จับต้องไม่ได้ 12.5 พันล้านบาท
และ iii) เพิ่มกำไรสะสมอีก 1.7 พันล้านบาท 

คงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 444 บาท
        PTT ประกาศจ่ายเงินปันผลในปี 2550 ที่ 11.50 บาทต่อหุ้น (ส่วนที่เหลือสำหรับผลประกอบ
การครึ่งหลังปี 2550 อีก 6.50 บาทจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 18 มี.ค. 2551) คิดเป็นผลตอบแทน
ในรูปเงินปันผลสำหรับปี 2550 ที่ 3.51% ในปัจจุบัน PTT มีการซื้อขายที่ระดับค่า PE08 ที่ 9.7x ในขณะ
ที่ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็นค่า PE08 ที่ 13.1x ซึ่งยังถือว่าต่ำเมื่อเทียบกับบริษัทที่ดำเนินธุรกิจใกล้
เคียงกันในภูมิภาค (ค่าเฉลี่ยที่ 16.2x) ดังนั้นเราคงแนะนำ  ซื้อ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 444 บาท

บมจ.เคจีไอ