Power Line Engineering Plc. (PLE)
ทั้งถูกสุด ต่ำ BV & มีปันผล "เก็งกำไร"

กำไรดีวันดีคืนคาด 4Q07 โตเท่าตัว แต่โบ๊เบ๊ยังโยเยไม่จบ
        งบ 4Q07 ที่กำลังจะประกาศจะออกมาดีที่สุดในรอบปี ทั้งรายได้ & กำไรสุทธิ เป็น 2.36 พัน
ลบ. (+7% QoQ แต่ -2% YoY) และ 182 ลบ. (+73% QoQ & +92% YoY) ตามลำดับ โดยไตรมาสนี้
งานที่รับรู้รายได้ส่วนใหญ่มาจากในประเทศ เช่น เทสโก้โลตัส 600 ลบ. จามจุรีสแควร์ & บ้านเอื้ออาทร
งานละ 300 ลบ. ส่วน GPM น่าจะดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 13.9% (vs. 13.8% 3Q07) และ SG&A/Sales
ลดลงสู่ระดับปกติที่ 4.4% (vs. 6.4% 3Q07) ทำให้กำไรก่อนรายการพิเศษโต 33% QoQ & 63% YoY
เป็น 200 ลบ. แต่ทั้งนี้ในส่วนของรายการพิเศษ ยังต้องปวดหัวต่อไปกับโครงการโบ๊เบ๊ โดยอาจ
ต้องกันสำรองเพิ่มอีก ~30 ลบ.ในไตรมาสนี้ (รวมสำรองไปแล้ว 328 ลบ. จากมูลหนี้เริ่มต้น 900 ลบ.)
ตรงข้ามกับโครงการจังซีลอน ที่จะกลับสำรองเป็นรายได้ 12 ลบ. หลังได้รับชำระหนี้ครบถ้วน ขณะนี้
PLE อยู่ระหว่างหาทางออกโครงการโบ๊เบ๊เพื่อจะได้ไม่ต้องตั้งสำรองเพิ่มในอนาคต ส่วนการขายพื้นที่ใน
โบ๊เบ๊ก็ไม่คืบ เพราะตกลงกับเจ้าของเดิมไม่ได้ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q07 จะสูง
ถึง 182 ลบ. ส่วนทั้งปี 07 อยู่ที่ 350 ลบ. (+189% YoY) สำหรับ บจ.เทคเนอร์ ก็กลับมาทำธุรกิจร่วม
กันเหมือนเดิมในโครงการบ้านเอื้ออาทรและได้รับการสนับสนุนทางการเงินเพิ่มจากแบงก์แล้ว

จาก Backlog ที่มีอยู่ 2.7 หมื่นลบ. จะสร้างรายได้ต่อเนื่องไปอีก 3 ปี
        ปี 07 บริษัทฯเซ็นสัญญาไปทั้งหมด 1.7 หมื่นลบ.(+74% YoY) ซึ่งส่วนใหญ่ (~60%) เป็นงาน
ตปท.ขณะที่งานในประเทศ เทสโก้ฯ ก็ป้อนงานให้ 1.8 พันลบ. ซึ่ง GPM สูงมาก และน่าจะต่อเนื่องมาถึง
ปีนี้ แม้พรบ.ค้าปลีกอาจทำให้การขยายสาขาลำบากขึ้น แต่ก็มีงานซ่อมบำรุงสม่ำเสมอ ปัจจุบัน PLE มี
Backlog 2.7 หมื่นลบ. (ไม่รวมงานบ้านเอื้ออาทร 8 พันลบ. ซึ่งเป็นส่วนที่ยังไม่ได้รับอนุมัติ) ซึ่ง
สามารถสร้างรายได้ต่อเนื่องไปอีก 3 ปี เราปรับรายได้ปีนี้ลง 5% เหลือ 1.1 หมื่นลบ. (+33% YoY)
หลักๆมาจากงานตปท. 4 พันลบ. & บ้านเอื้อฯ 3 พันลบ. ส่วน GPM คาดลดเหลือ 12% (vs. 12.6%
ปี 07) เพราะต้นทุนเหล็กและน้ำมันเพิ่ม (แต่กระทบน้อยกว่าเพื่อน เพราะงานตปท.อยู่ในตะวันออกกลาง
ซึ่งน้ำมันลิตรแค่ 10 บาท) และมีสัดส่วนงานโยธาซึ่งมาร์จิ้นต่ำเพิ่มขึ้น แต่คาดกำไรสุทธิปี 08
จะยังเติบโตถึง 31% YoY เป็น 457 ลบ. แต่ EPS คาด -2% YoY เหลือ 0.63 บาท (ซึ่งถือเป็น
Worst Case) เพราะรวมผลจากการเพิ่มทุน 180 ล้านหุ้นซึ่งเลื่อนจากปีที่แล้ว (แต่ทั้งนี้ไม่ถือเป็นเรื่อง
เร่งด่วนเพราะงานตปท.มีเงินล่วงหน้าให้และกระแสเงินสดภายในก็เพียงพอ)

ถูกจนคุ้มที่จะเสี่ยงซื้อ "เก็งกำไร" เป้าหมาย 6.11 บาท (+16%)
        ด้วย 5 เหตุผล ได้แก่ 1) กำไรพลิกฟื้น, 2) ราคานอนก้น (vs. Historical Low @
4.94 บาท), 3) มีส่วนลด ~15% จาก BV 6 บาท, 4) พ่วงปันผล @ 0.32 บาท (XD ต้นเม.ย.)
Yield 6% และ 5) มีUpside 16% จากราคาเป้าหมายปี 08 ใหม่ของเราที่ 6.11 บาท (PE 10x
และ DCF @ WACC 9.7%) ดังนั้นเราจึงปรับคำแนะนำจากถือเป็น "เก็งกำไร"

11 ม.ค.--บล.ฟินันซา