BAFS
(Bangkok Aviation Fuel Services PCL.)
Sector  :  Energy

คำแนะนำ           : ซื้อลงทุน
Fair Value (Bt)   : 13.00
Closed Price (Bt) : 10.60
Up-side Gain      : 22.64%
Dividend Yield 50F: 6.32%

Business Description

        ดำเนินธุรกิจจัดเก็บ และให้บริการเติมน้ำมันเชื้อเพลิงแก่อากาศยานทุกประเภทและทุกเที่ยวบิน
ณ ท่าอากาศยานดอนเมือง โดยบริษัทฯ ให้บริการเชื้อเพลิงการบินอย่างครบวงจรทั้ง 3 ระบบ คือ ระบบ
คลังน้ำมันอากาศยานระบบส่งน้ำมันอากาศยานผ่านท่อฯ และระบบเติมน้ำมันอากาศยาน

        ตัวเลขปริมาณน้ำมันที่ให้บริการในเดือน ธ.ค. 50 แข็งแกร่งต่อเนื่อง ขณะที่ยอดรวมไตรมาส
4/50 สูงถึง 1.2 ล้านลิตร เพิ่มขึ้น 5.8%yoy และเพิ่มขึ้น 4.3%yoy ตกประมาณ 12.86 ล้านลิตรต่อวัน
อัตราการเติบโตของปริมาณน้ำมันที่ให้บริการ ทำให้เรายังคงประมาณการผลประกอบการปี 50 ไว้เท่าเดิม
โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 622 ล้านบาท  เพิ่มขึ้น 35%yoy ผลประกอบการ BAFS แข็งแกร่งต่อ
เนื่องจากการขยายตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยว ขณะที่นโยบายในการเปิดสนามบินดอนเมืองเต็มรูปแบบจะ
หนุนผลประกอบการ BAFS ในอนาคต เราให้สมมติฐานการเติบโตของปริมาณน้ำมันในปี 2551 ไว้ที่ 5%
โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2551 จะอยู่ที่ 648 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4%yoy เราให้ราคาที่เหมาะสมที่ 13
บาท  ยังคงคำแนะนำ ซื้อลงทุน

        ปริมาณน้ำมันที่ให้บริการเติบโตต่อเนื่อง หนุนผลประกอบการไตรมาสสุดท้ายของปี 2550
        ปริมาณน้ำมันที่ให้บริการในเดือนธันวาคม 2550 เพิ่มขึ้นถึง 410 ล้านลิตร ทำให้ยอดรวมปริมาณ
น้ำมันที่ให้บริการในไตรมาสสุดท้ายของปี 2550 อยู่ที่ 1,183 ล้านลิตร หรือประมาณ 12.86 ล้านลิตรต่อ
วัน เพิ่มขึ้น 5.8%yoy และเพิ่มขึ้น 4.3%qoq
        การเติบโตดังกล่าวเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของจำนวนเครื่องบินที่ให้บริการ ขณะที่ในช่วงปลาย
ไตรมาส 4 ต่อเนื่องถึงต้นไตรมาส 1 ของทุกปี เป็นฤดูกาลท่องเที่ยว ทำให้มีปริมาณเที่ยวบินที่สนามบิน
สุวรรณภูมิ และสนามบินดอนเมืองเพิ่มขึ้น
        ขณะที่ผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2550 อยู่ที่ 466 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 38%yoy และคิด
เป็น 75% ของที่เราประมาณการไว้ทั้งปี 2550 ขณะที่แนวโน้มปริมาณน้ำมันที่ให้บริการในไตรมาสสุดท้าย
ของปี 2550 ทำให้เรายังคงประมาณการผลประกอบการปี 2550 ไว้เท่าเดิม โดยเราคาดว่าบริษัทจะมี
กำไรสุทธิเติบโตถึง 35%yoy อยู่ที่ 622 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 1.22 บาท

        จำนวนเครื่องบินเพิ่มขึ้นต่อเนื่องตามทิศทางอุตสาหกรรม ขณะที่การเปิดสนามบินดอนเมืองเต็มรูป
แบบจะหนุนผลประกอบการบ
        จากการรายงานปริมาณเที่ยวบินที่สนามบินดอนเมือง และสนามบินสุวรรณภูมิของ AOT มีการเติบ
โตอย่างต่อเนื่อง ตามทิศทางของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว กอปรช่วงที่ผ่านมามีการเปิดสนามบินดอนเมือง
รองรับการเติบโตของจำนวนเที่ยวบิน และผู้โดยสารควบคู่กับสนามบินสุวรรณภูมิ เป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้เรา
เชื่อว่าผลประกอบการของ BAFS
นอกจากนี้หากมีความชัดเจนในการใช้สนามบินดอนเมืองในอนาคต จะยิ่งทำให้ BAFS ได้ประโยชน์ เนื่อง
จากไม่จำเป็นต้องลงทุนเพิ่มมากนักเนื่องจากปัจจุบันบริษัทมีสิ่งอำนวยความสะดวกรองรับเพียงพออยู่แล้ว จึง
เป็นประเด็นที่เราติดตามอย่างใกล้ชิด

ผลประกอบการมีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่อง ยังคงแนะนำ ซื้อลงทุน
        แม้จะมีคู่แข่งที่สนามบินสุวรรณภูมิ แต่ฐานลูกค้าที่ใหญ่ประกอบกับประสบการณ์ที่มากกว่าจากการ
ดำเนินงานให้บริการเติมน้ำมันเครื่องบินที่สนามบินดอนเมืองมาแล้ว ทำให้เรามองว่า BAFS มีโอกาสเติบ
โตในเชิงผลการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะหากมีการเปิดขยายเที่ยวบินที่สนามบินดอนเมืองเพิ่ม
ขึ้น จะเป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการ BAFS
        ด้านผลประกอบการ เราประเมินอย่าง Conservative ให้อัตราการเติบโตของปริมาณน้ำมันที่
ให้บริการในปี 2551 เพิ่มขึ้นประมาณ 5% เราคาดว่าผลประกอบการของบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 648
ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 1.27 บาท เพิ่มขึ้น 4%yoy
        ด้านราคาที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับราคาปิดล่าสุด มี Upside Gain มากถึง 21% โดยเรา
ประเมินราคาที่เหมาะสมของปี 2551 ไว้ที่ 13 บาท ขณะที่เงินปันผลที่เหลือสำหรับครึ่งหลังของปี 2551
คาดว่าจะอยู่ที่ 0.47 บาท (Div. Yld. 4.39%) หลังจากที่ก่อนหน้านี้บริษัทมีการจ่ายเงินปันผลระหว่าง
กาลไปแล้ว 0.20 บาท ทำให้เรายังคงแนะนำ ซื้อลงทุน สำหรับ BAFS

บล.เกียรตินาคิน