บมจ. ปตท. (PTT) ซื้อลงทุน ราคาปิด (บาท) 288.00 ราคาเป้าหมาย (บาท) 460.00 SET Index 728.58 Stock Information หุ้นที่ออกและชำระแล้ว (ล้านหุ้น) 2816.00 ราคาพาร์ (บาท) 10.00 Free Float (%) 47.61 มูลค่าตลาด (ล้านบาท) 811008.00 Foreign Limit (%) 30.00 Major Shareholders กระทรวงการคลัง (%) 52.17 กองทุนรวมวายุภักษ์โดย บลจ.กรุงไทย (%) 7.75 กองทุนรวมวายุภักษ์โดย บลจ.เอ็มเอฟซี (%) 7.75
ข้อสรุปค่าเช่าท่อไม่เกิน 550 ล้านบาท/ปี เป็นบวกกับ PTT ค่าเช่าท่อต่ำสุด 180 ล้านบาท สูงสุดไม่เกิน 550 ล้านบาท เมื่อวานนี้กระทรวงการคลังและ PTT ได้มีการประชุมและมีข้อสรุปการคิดอัตราค่าเช่าที่ราชพัสดุ และท่อก๊าซของ PTT ซึ่งมีรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานและผู้แทนจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องเข้าร่วม และผลการประชุมได้มีข้อสรุปร่วมกันในการคิดค่าเช่าท่อโดยอัตราขั้นต่ำในการจัดเก็บจะอยู่ที่ 180 ล้าน บาท/ปี และสูงสุดไม่เกิน 550 ล้านบาท/ปี ตลอดระยะเวลาการเช่า 30 ปี ซึ่งหากอิงรายได้ค่าผ่านท่อใน ปี 2544 ที่ PTT รายงานที่ 3,600 ล้านบาท ค่าเช่าขั้นต่ำในปีแรกจะอยู่ที่ 180 ล้านบาทหรือ 5% ส่วนปี ถัดไปจะคิดเพิ่มขึ้น 5% ของรายได้ที่เพิ่มขึ้นในแต่ละปี 200 ล้านบาทแต่มีเพดานสูงสุดไม่เกิน 35% โดยกรม ธนารักษ์และ PTT จะมีการเซ็นสัญญากันใน 1-2 วันนี้ สำหรับค่าเช่าท่อย้อนหลังที่ PTT ต้องจ่ายให้กรม ธนารักษ์ทันทีจะมีจำนวนประมาณ 2-3 พันล้านบาท โดยรวมอัตราดิกเบี้ย 7.5%และอัตราค่าปรับแล้ว ได้ข้อสรุปออกมาไม่กระทบ PTT มาก เป็นผลบวกกับ PTT จากผลสรุปดังกล่าว หากเราประเมินผลกระทบในกรณีแย่สุดสำหรับ PTT คือ ต้องจ่ายค่าเช่าท่อ ปีละ 550 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นมูลค่า 16,500 ล้านบาท ตลอดระยะเวลา 30 ปี, ค่าเช่าท่อย้อนหลัง 6 ปี พร้อมดอกเบี้ยและค่าปรับ ประมาณ 3.3 พันล้านบาทและภาษีจากการโอนท่อก๊าซประมาณ 2 พันล้านบาท รวมเป็นผลกระทบที่เกิดขึ้นมูลค่า 21,800 ล้านบาท หรือ 8 บาท/หุ้นของ PTT ซึ่งจะเห็นได้ว่าเป็นผล กระทบที่น้อยมาก เมื่อเทียบกับราคาที่เหมาะสมของ PTT ที่จะลดลงจาก 468 บาทเหลือ 460 บาท ผลกระทบมีความชัดเจนและอยู่ในวงจำกัด ราคาหุ้นควรจะฟื้นตัว เราเห็นว่าความกังวลเรื่องค่าเช่าท่อที่เริ่มเห็นความชัดเจนมากขึ้นและมีผลกระทบในวงจำกัด (ในกรณีแย่สุดกระทบมูลค่าหุ้นของ PTT แค่ 8 บาท) น่าจะส่งผลดีต่อจิตวิทยาการลงทุนใน PTT ได้ ราคา หุ้นในปัจจุบันได้ปรับลดลงมา 35% จากจุดสูงสุดที่ 440 บาท ในปลายเดือนตุลาคม (ลดลงมากกว่าตลาดฯที่ ปรับลดลง 20%) จากความกังวลกรณีค่าเช่าท่อและจากภาวะตลาดที่มีความกังวลว่าเศรษฐกิจของสหรัฐจะ ชะลอตัวลง จนทำให้ราคาหุ้นมีราคาต่ำกว่าราคาตามปัจจัยพื้นฐานอยู่มาก โดยราคาหุ้นลงมาซื้อขายอยู่ที่ PER ต่ำเพียง 8 เท่า ต่ำกว่า PER ของกลุ่มพลังงานที่ 10.1 เท่าและ PER ของตลาดฯ ที่ 10.5 เท่า, อัตราเงินปันผลตอบแทน 3.8% และมี upside อยู่ 60% จากราคาที่เหมาะสมของเราตามวิธี sum-of-the-part ที่ 460 บาท เราคงคำแนะนำ ซื้อลงทุน สำหรับ PTT
25 ม.ค.--บล.กิมเอ็ง |