บมจ. กระเบื้องหลังคาตราเพชร (DRT)

        คาดกำไรไตรมาส 4/50 ชะลอตัวลง  คาดแนวโน้มกำไรปีนี้จะสามารถรักษาระดับได้  หุ้นปรับ
ลงจนมีเงินปันผลน่าสนใจ ปรับเป็น ซื้อซื้อ   

ราคาปิด (บาท)         2.66
ราคาเป้าหมาย (บาท)    3.20
SET Index          759.72

* คาดกำไรไตรมาส 4/50 ชะลอตัวลงเหลือ 77 ล้านบาท (-11%qoq, +8%yoy)
        บมจ. กระเบื้องหลังคาตราเพชร (DRT) เราประเมินว่าจะมีกำไรไตรมาส 4/50 ที่ชะลอตัว
ลดลงเหลือเท่ากับ 77 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 0.08 บาท)  ลดลงจากไตรมาสก่อน 11% แต่ปรับดีขึ้นจาก
ปีก่อน 8%  โดยยอดขายประเมินว่าจะใกล้เคียงกับไตรมาสก่อน  แต่กำไรที่ชะลอตัวลง เนื่องจาก ภาระ
ต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นไม่ว่าจะเป็นราคาปูนซีเมนต์ ต้นทุนพลังงาน และ ค่าขนส่ง  นอกจากนี้ยังมีค่าใช้จ่ายใน
การติดตั้งระบบใหม่  รวมแล้วผลการดำเนินงานตลอดปี 2550 เราประเมินว่า DRT จะ มีกำไรที่สูงถึง 
393 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 0.39 บาท) เพิ่มขึ้น 25% หลักๆได้แรงหนุนสำคัญจากกลุ่มปูนซีเมนต์ไทยได้
หยุดสายการผลิตกระเบื้องไฟเบอร์ซีเมนต์ที่มีใยหิน ทำให้เกิดภาวะขาดแคลนในตลาด

* คาดปีนี้ยังได้ผลบวกต่อเนื่องจากผู้ผลิตรายใหญ่หยุดสายการผลิตกระเบื้องที่มีใยหิน
        กลุ่มปูนซีเมนต์ไทยได้หยุดสายการผลิตกระเบื้องไฟเบอร์ซีเมนต์ที่มีใยหินตั้งแต่ ปี 2550  โดยใน
ปี 2549 กลุ่มปูนซีเมนต์ไทยมีส่วนแบ่งตลาดในกระเบื้องไฟเบอร์ซีเมนต์ที่สูงถึง 53%  ในขณะที่
ทางกระเบื้องตราเพชรมีแผนที่จะค่อยๆเพิ่มสายการผลิตกระเบื้องที่ไม่มีใยหินเข้ามาทดแทน  การหยุดสาย
การผลิตของกลุ่มปูนซีเมนต์ไทยได้ส่งผลบวกอย่างมากต่อ DRT ทำให้เกิดภาวะขาดแคลนกระเบื้องไฟเบอร์
ซีเมนต์ที่มีใยหิน  นอกจากนี้ต้นทุนกระเบื้องที่ไม่มีใยหินจะมีต้นทุนการผลิตที่สูงกว่าประมาณ 20%  และ ทำ
ให้ส่วนแบ่งตลาดของ DRT ในปีนี้เพิ่มขึ้นเป็น 19% จากปีก่อนอยู่ที่ 15%

* ตั้งเป้าหมายยอดขายจะโตปีละประมาณ 10% ในช่วง 2 ปีนี้
        ผู้บริหารของ DRT ได้ตั้งเป้าหมายยอดขายจะโตปีละ 10% ในช่วง 2 ปีนี้ ซึ่งจะทำให้ปี 2552
มียอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 3,000 ล้านบาท  นอกจากนีทาง DRT ยังได้ประกาศลงทุนในโครงการผลิตไฟเบอร์
ซีเมนต์ชนิดไม่มีใยหิน กำลังการผลิต 60,000 ตันต่อปี มูลค่าลงทุน 465 ล้านบาท คาดจะเริ่มผลิตได้ใน
ไตรมาส 2 ปี 2552 โดยจะรับรู้รายได้ประมาณ 500-600 ล้านบาท/ปี  อย่างไรก็ตามประมาณการของ
เรายังเป็นแบบอนุรักษ์นิยมโดยประเมินว่าในปี 2551-2552 จะโตปีละประมาณ 5%  ส่วนกำไรคาดหมาย
ว่าจะค่อนข้างทรงตัว

* ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ หลังราคาหุ้นปรับลดลงจนมีเงินปันผลตอบแทนสูงถึง 9%
        หุ้น DRT นับว่าเป็นหุ้นที่มีการจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ โดยมีการจ่ายเงินปันผลงวดครึ่งแรกของปี
2550 เท่ากับ 0.12 บาท  จากที่มีกระแสเงินสดสูง แต่ภาระหนี้ต่ำ ทาง DRT อาจจะมีการสร้างเซอร์
ไพร์โดยจ่ายเงินปันผลครึ่งปีหลังมากกว่าครึ่งปีแรก  อย่างไรก็ตามเราคงประมาณการแบบอนุรักษ์นิยม โดย
ประเมินเงินปันผลในปี 2550 ประมาณ 0.24 บาท หรือ คิดเป็น เงินปันผลตอบแทนสูงถึง 9% รวมถึง
ราคาหุ้นปัจจุบันที่ 2.66 บาท ได้ปรับลดลงจนลงมาซื้อขาย P/E ปี 2551 ที่ต่ำเพียง 6.8 เท่า  เราคง
ประเมินราคาเหมาะสมเท่ากับ 3.2 บาท ภายใต้ฐาน P/E ปี 2551 เท่ากับ 8-9 เท่า  ดังนั้นเราจึง
ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จากเดิม ถือ  โดยมีประเด็นความเสี่ยงในอนาคตคือหากจะมีการออกกฏบังคับห้าม
ผลิตกระเบื้องที่มีใยหินจะทำให้ DRT เสียเปรียบกลุ่มปูนซีเมนต์ไทย

28 ม.ค.--บล.กิมเอ็ง