บมจ. แคล-คอม อีเล็คโทรนิคส์ (CCET)

คาดกำไรปกติปี 50 เติบโต 26% เป็น 3.07 พันล้านบาท

ซื้อ     
ราคาปิด (บาท)         6.00
ราคาเป้าหมาย (บาท)    7.90
SET Index          784.23

* กำไรไตรมาส 4/50 คาด่วาจะเพิ่มขึ้น 8% yoy เป็น 749 ล้านบาท
        เราคาดว่ากำไรปกติของ CCET จะเพิ่มขึ้น 8% yoy เป็น 749 ล้านบาทในไตรมาส 4/50
โดยคาดว่ายอดขายจะเติบโตถึง 32% yoy เป็น 2.57 หมื่นล้านบาทเนื่องจาก 1) การเติบโตต่อเนื่อง
ของธุรกิจเครื่องพิมพ์และ PCBA สำหรับฮาร์ดดิสค์ไดร์ฟ (HDD), 2) การขยายธุรกิจเครื่องโทรศัพท์
เคลื่อนที่ในอินเดีย และ 3) มีลูกค้าใหม่ set-top box เข้ามาในช่วงปลายปี นอกจากนี้ คาดว่าอัตรา
กำไรขั้นต้นจะดีขึ้นจาก 4.7% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็น 5% ด้วยการประหยัดต่อขนาดรวมถึงสัดส่วน
สินค้าแบบ box-build ที่เพิ่มขึ้น ในทางกลับกันดอกเบี้ยจ่ายคาดว่าจะเพิ่มขึ้นตามการใช้เงินทุนหมุนเวียน
มากขึ้น

* คาดกำไรปกติปี 2550 เติบโตถึง 26% เป็น 3.07 พันล้านบาท
        ดังนั้น เราคาดว่า CCET จะรายงานกำไรปกติ 3.07 พันล้านบาทหรือ 0.78/หุ้น ในปี 2550
เพิ่มจากปีก่อนหน้าถึง 26% อันเนื่องมาจากการเติบโตของทุกกลุ่มธุรกิจโดยเฉพาะเครื่องพิมพ์ PCBA
เครื่องโทรศัพท์เคลื่อนที่ และ set-top box   และคาดว่าจะประกาศจ่ายเงินปันผลอีก 0.20 บาท/หุ้น
สำหรับการดำเนินงานครึ่งปีหลัง รวมทั้งปี 0.40 บาท/หุ้นเทียบเท่าอัตราตอบแทน 6.7% ณ ราคาหุ้นปัจจุบัน

* ธุรกิจส่วนหนึ่งอาจได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในอนาคต
        จากการสอบถามผู้บริหารของ CCET เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว กระแสคำสั่งซื้อในขณะนี้ยังคงแข็งแกร่ง
และเราคาดว่าสัญญาใหม่กับ Seagate รวมถึงการขยายกำลังการผลิตของ Western Digital ซึ่งเป็น
ลูกค้าหลักของบริษัทจะส่งผลบวกต่อ ธุรกิจ PCBA ของ CCET   อย่างไรก็ดี เราประเมินว่าธุรกิจมีโอกาส
ได้รับผลประทบจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่สองจุดดังนี้1)    ส่วนที่จำหน่ายโดยตรงให้กับ
สหรัฐฯ ประมาณ 21% ของยอดขายทั้งหมด2)  เราคาดว่าประมาณ 20-25% ของยอดขาย CCET ทั้งหมด
มาจากธุรกิจ PCBA สำหรับ HDD (จำหน่ายในประเทศและถูกส่งออกต่ออีกที) โดย website ของ
Seagate และ Western Digital ระบุสัดส่วนการจำหน่ายสินค้าให้กับตลาดสหรัฐฯ ราว 30% ดังนั้น
เราคาดว่า ธุรกิจ PCBA สำหรับ HDD ของ CCET ในส่วนที่จำหน่ายสุดท้ายไปยังสหรัฐฯ จะถูกจำกัดในสัด
ส่วน 6-7.5% ของยอดขายทั้งหมดของ CCETทั้งนี้ ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นนี้ คาดว่าจะถูกชดเชยจากแนว
โน้มการเติบโตของธุรกิจจำหน่ายเครื่องโทรศัพท์เคลื่อนที่ในอินเดียซึ่งเป็นหนึ่งในตลาดที่โตที่สุดในโลกด้วย
       
* ปรับลดประมาณการปี 2551 เพื่อสะท้อนความกังวล
        เราได้ปรับลดประมาณการยอดขายปีนี้ลงจากเดิม 5% เป็น 3.2 พันล้านเหรียญสหรัฐฯซึ่งยังคง
สูงกว่าปีที่แล้วถึง 18% เพราะกระแสคำสั่งซื้อปัจจุบันยังคงดีมากอีกทั้งแนวโน้มการเติบโตจากธุรกิจเครื่อง
โทรศัพท์เคลื่อนที่ในอินเดียด้วย นอกจากนี้ เราได้ปรับลดสมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนจาก 33.5 บาท/US$
เป็น 32.5 บาท/US$ ดังนั้น การคาดกำไรปกติปีนี้จึงถูกปรับลง 9% เป็น 3.4 พันล้านบาทหรือ 0.79
บาท/หุ้น ยังคงโต 11% yoy

* คงคำแนะนำ ซื้อ แม้ราคาหุ้นกลุ่มนี้ยังมีแนวโน้มถูกกดดันในระยะนี้
        ราคาหุ้น CCET ตกลงแล้ว 14% ตั้งแต่ต้นปี เปรียบเทียบกับดัชนีตลาดที่ปรับตัวลง 9% แม้เรา
คาดว่าความไม่แน่นอนของผลกระทบจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ และการแข็งค่าของเงินบาทจะยังคงกดดันราคา
หุ้นกลุ่มนี้ แต่หุ้น CCET ปัจจุบันให้ส่วนต่างถึง 32% จากราคาเหมาะสมใหม่ของเราที่ 7.9 บาท/หุ้น (อ้าง
อิง P/E 10 เท่าปีนี้) อีกทั้งจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ นอกจากนี้มีการเติบโตของธุรกิจในแถบเอเชียและ
ยุโรปด้วย เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ

บล.กิมเอ็ง