บมจ. หลักทรัพย์บัวหลวง(BLS)

กำไรสุทธิปี 50 ลดลง 5% เป็น 221 ล้านบาท ใกล้เคียงคาด

ทยอยสะสม       
ราคาปิด (บาท)         22.30
ราคาเป้าหมาย (บาท)    27.00
SET Index           784.23

* กำไรสุทธิลดลงจากรายได้งานวาณิชธนกิจที่ลดลง
        BLS ประกาศผลประกอบการปี 2550 มีกำไรสุทธิเท่ากับ 221 ล้านบาท (1.23 บาท/หุ้น) ลด
ลง 5% จากปีก่อน และมีกำไรจากการลงทุนในหลักทรัพย์ราว 18.3 ล้านบาท ซึ่งหากไม่รวมรายการนี้จะมี
กำไรจากการดำเนินงานปกติที่ 203 ล้านบาท ลดลง 17% อัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงเป็น 28% 
จากปีก่อนอยู่ที่ 33% รายได้จากธุรกิจนายหน้าค้าหลักทรัพย์เพิ่มขึ้น 3.4% เป็น 735 ล้านบาท จากส่วนแบ่ง
การตลาดทั้งปีที่ 3.68% เพิ่มขึ้นจาก 3.54% ในปี 49 และมีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันจะเพิ่มขึ้นจาก
581 ล้านบาท เป็น 641 ล้านบาท แต่อัตราค่าธรรมเนียมซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยลดลงเป็น 0.216% จาก
0.247% เนื่องจากปรับค่าธรรมเนียมให้กับคู่ค้า (Exclusive Partner) มอร์แกน สแตนเลย์ เอเชีย
(MSAL) และปริมาณการซื้อขายผ่านอินเตอร์เน็ต โดยที่ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานต่อธุรกรรมก็ลดลงเป็น
0.129% จาก 0.136% ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการลดลง 36% เป็น 119 ล้านบาท จากงานวานิ
ชธนกิจที่ลดลงเพราะการระดมทุนในตลาดทุนชะลอตัว

* คาดการณ์กำไรสุทธิปี 51 ที่ 254 ล้านบาท
        เราให้สมมติฐานปริมาณการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันปี 51 ที่ 19,000 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9%
จากปีก่อน และคาดหมายว่า BLS จะมีส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 4% เนื่องจากคาดว่าจะมีธุรกรรมจาก
คู่ค้า (MS)  มากขึ้น รวมถึง volume ที่จะผ่านมาทางสาขาของ BBL ดังนั้นจะได้ประมาณการกำไรสุทธิที่
261 ล้านบาท  (1.45 บาท/หุ้น) เพิ่มขึ้น 17.9% จากปีก่อน  เราคาดการณ์เงินปันผลจ่ายทั้งปีที่ 0.8
บาท ซึ่งคิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทนที่ 3.6%

* ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ทยอยสะสม ราคาเหมาะสม 27 บาท
        เราเชื่อว่า BLS มีศักยภาพในการเติบโตที่แข็งแกร่งในด้านงานนายหน้าค้าหลักทรัพย์ งานวาณิช
ธนกิจ และงานบริหารจัดการกองทุน   เราประเมินราคาหุ้นโดยอิง PER ปี 51 ที่ 20 เท่า จะได้ราคา
เหมาะสมที่ 27 บาท  ราคาหุ้นให้อัตราเงินปันผลตอบแทนในระดับ 3.6% และมีส่วนต่างจากอยู่ 21% เรา
จึงแนะนำ ทยอยสะสม สำหรับ BLS

        ปัจจุบัน BLS มีงาน IB ในมืออยู่ 8 งาน โดยมีมูลค่างานรวมราว 8 พันล้านบาท ซึ่งจะมี 1
งาน IPO ที่คาดว่าจะสามารถเข้าระดมทุนได้ในไตรมาสแรก และมีโอกาสที่จะได้รับงานจากลูกค้าของ BBL
ด้านการบริหารจัดการกองทุนผู้บริหารตั้งเป้ามูลค่ากองทุนจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.5 หมื่นล้านบาท จาก 1.2 หมื่น
ล้านบาท

บล.กิมเอ็ง