บมจ. เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป (MAJOR)
คาดกำไรเติบโตสดใสปีนี้หลังจากชะลอตัวในไตรมาส 4/50
ซื้อ
ราคาปิด (บาท) 17.90
ราคาเป้าหมาย (บาท) 20.20
SET Index 793.17
* รายได้ภาพยนตร์ชะลอตัวส่งผลกระทบกำไรไตรมาส 4/50
เราประเมินว่ากำไรไตรมาส 4/50 ของ MAJOR จะเพิ่มขึ้น 4% yoy เป็น 122 ล้านบาทแต่
ลดลง 28% qoq เนื่องจากภาพยนตร์ที่เข้าฉายทำรายได้ไม่สูงนัก โดยเรื่องที่ทำรายได้สูงสุดคือ โปงลาง
สะดิ้งฯ (73 ล้านบาท) Golden Compass (67 ล้านบาท) และ Iam Legend (66 ล้านบาท) เทียบ
กับไตรมาส 3/50 มีภาพยนตร์ฟอร์มใหญ่คือ Harry Potter 5 และ Transformers ซึ่งทำรายได้เกิน
100 ล้านบาท/เรื่อง อย่างไรก็ดีรายได้จากโบว์ลิ่งและโฆษณามีแนวโน้มเติบโตขึ้นจากการเปิดสาขาหลาย
แห่งในปี 2550 ซึ่งมีโรงภาพยนตร์รวม 33 โรงและโบว์ลิ่ง 70 เลน อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น
จาก 33.9% ในไตรมาส 4/49 เป็น 37.3%
* คาดกำไรปกติปี 2550 ลดลงเล็กน้อย
เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2550 ขึ้น 6% โดยกำไรสุทธิคาดว่าจะอยู่ที่ 1,225 ล้านบาท
ส่วนกำไรปกติซึ่งไม่รวมรายการพิเศษ (ส่วนใหญ่มาจากกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนอสังหาริม
ทรัพย์ MJLF) คาดว่าจะเท่ากับ 600 ล้านบาท (0.68 บาท/หุ้น) ลดลง 3% จากปี 2549 เนื่องจาก
ธุรกิจขายวีซีดี ดีวีดี และลิขสิทธิ์ภาพยนตร์ ภายใต้บริษัทย่อยคือ PMEG และ M Picture ได้รับผลกระทบ
จากการตัดจ่ายค่าลิขสิทธิ์เพิ่มขึ้นหลังจากซื้อสิทธิภาพยนตร์เข้ามาใหม่ขณะที่รายได้ยังไม่เข้ามามาก ส่วนราย
ได้ค่าเช่าลดลงเล็กน้อยหลังจากโอนสาขารัชโยธินและรังสิตเข้ากองทุน MJLF นอกจากนั้นส่วนแบ่งรายได้
จากบริษัทร่วมก็ลดลงอย่างมากเนื่องจาก บมจ. สยามฟิวเจอร์ ดีเวลอปเมนท์ (SF) มีกำไรลดลงเนื่อง
จากมีการเปิดโครงการใหญ่ไม่เท่ากับปี 2549 อีกทั้ง บมจ. แคลิฟอร์เนีย ว้าว เอ็กซ์พีเรียนซ์ (CAWOW)
พลิกจากกำไรในปี 2549 มาเป็นขาดทุน
* กำไรจะเติบโต 26% ในปีนี้
คาดการณ์ว่ากำไรปกติจะเติบโตขึ้น 26% เป็น 758 ล้านบาท (0.85 บาท/หุ้น) โดยมีปัจจัย
ผลักดันจากการเปิดสาขาใหม่ซึ่งมีจำนวนโรงภาพยนตร์และโบว์ลิ่งไม่ต่ำกว่า 45 โรงและ 32 เลน ตาม
ลำดับ ขณะที่มีภาพยนตร์ฟอร์มดีหลายเรื่องเตรียมเข้าฉาย เช่น Harry Potter 6, James Bond 007,
Indiana Jones 4, 10,000 D.C., พระนเรศวรฯ ภาค 3 และ องค์บาก 2 สำหรับธุรกิจที่มีอัตรา
กำไรสูงได้แก่โฆษณาและการขายอาหาร&เครื่องดื่มก็มีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องตามคาดการณ์การฟื้นตัวของ
เศรษฐกิจและความเชื่อมั่นผู้บริโภค นอกจากนั้น MAJOR ยังจะได้รับผลบวกจากการขาย M Picture และ
เข้าไปถือหุ้น 40.81% ใน TRAF ซึ่งจะมีการปรับโครงสร้างธุรกิจให้สามารถสร้างผลประกอบการที่ดีขึ้น
อย่างไรก็ดี ในประมาณการของเรายังไม่ได้รวมกำไรพิเศษจากการขาย M Pictures (คาดว่าราว 100
ล้านบาท) รายได้สัญญาเช่าการเงินจากโครงการรัตนาธิเบศร์ (ราว 400 ล้านบาท) และกำไรจากการ
ขายพื้นที่สาขาเซ็นทรัลเวิล์ด (ราว 10-20 ล้านบาท) เราคงคำแนะนำ ซื้อ MAJOR โดยให้ราคาเหมาะ
สม 20.20 บาทจากการประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี Sum-of-the-parts
8 ก.พ.--บล.กิมเอ็ง
|
