บมจ. ปูนซิเมนต์นครหลวง (SCCC)
กำไรไตรมาส 4/50 ตกต่ำจากการตั้งสำรอง, ค่าใช้จ่ายในการลดพนักงาน และต้นทุนพุ่ง แต่ราคาปูน
ที่ปรับขึ้นจะหนุนกำไรปีนี้

ถือ     
ราคาปิด (บาท)         240
ราคาเป้าหมาย (บาท)    250
SET Index         806.44

* กำไรไตรมาส 4/50 ลดลงเหลือเพียง 413 ล้านบาท ต่ำกว่าคาดมาก
        บมจ. ปูนซิเมนต์นครหลวง (SCCC)  ประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/50 มีกำไรสุทธิที่ตก
ตำอย่างหนักเหลือเพียง 413 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 1.79 บาท) ดิ่งลง 42-44% จากไตรมาสก่อน และ
ปีก่อน  ต่ำกว่าที่เราคาดมากที่ประเมินจะมีกำไรสุทธิเท่ากับ 575 ล้านบาท  หลักๆเกิดจากการตั้งสำรอง
และรายการพิเศษ  รวมถึงต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น  ในขณะที่ยอดขายชะลอตัวเหลือ 5,498 ล้านบาท ลด
ลง 5% จากไตรมาสก่อน และ 1% จากปีก่อน  ตามภาวะชะลอตัวของอุตสาหกรรมปูนซีเมนต์

* รายการพิเศษสูงถึง 354 ล้านบาท กดดันกำไรไตรมาสสี่  แต่กำไรปกติดีขึ้น
        รายการพิเศษๆในไตรมาส 4/50 สูงถึง 354 ล้านบาท  แบ่งเป็น  1.) การตั้งสำรองหนี้สูญ
และสินค้าล้าสมัย 134 ล้านบาท และ ค่าใช้จ่ายในการลดพนักงาน 150 ล้านบาท ได้ทำให้ค่าใช้จ่ายใน
การขายและบริหารพุ่งขึ้นเป็น 748 ล้านบาท (+88%qoq, +16%yoy)  2.)  ค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น 70
ล้านบาท คาดว่าเป็นการตัดต้นทุนเครื่องจักรจากการหยุดการผลิต ได้ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับต่ำ
เพียง 24.2% เทียบกับ 24.5% ในไตรมาสก่อน และ 29.4% ในปีก่อน รวมถึงได้รับผลกระทบจากต้น
ทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น  ถ้าบวกกลับรายการพิเศษดังกล่าวจำนวน 354 ล้านบาท SCCC จะมีกำไรปกติเท่ากับ
767 ล้านบาท  เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน 4.6% และ ปีก่อน 8.6%

* ปิดเตาเผาที่ไม่มีประสิทธิภาพ และ ปรับขึ้นราคาขายจะทำให้กำไรปีนี้ปรับดีขึ้น
        การแข็งค่าขึ้นอย่างมากของค่าเงินบาท  รวมถึงค่าระวางเรือที่สูง  ทำให้ส่งผลด้านลบต่อการ
ส่งออก  ดังนั้น ทาง SCCC จึงได้ลดกำลังการผลิตปูนเม็ดลง 2.25 ล้านตัน เหลือ 10.05 ล้านตัน (หรือ
เท่ากับ 12 ล้านตันสำหรับปูนผง) โดยการลดกำลังการผลิตนี้จะไปลดในส่วนส่งออก โดยประเมินว่าการส่ง
ออกจะลดลงเหลือ 4 ล้านตัน จากปีก่อน 6.1 ล้านตัน  ด้านปริมาณขายในประเทศคาดจะทรงตัวที่ประมาณ
7.5-8 ล้านตัน  แม้ว่าการส่งออกจะลดลงซึ่งจะทำให้ยอดขายในปีนี้ปรับลดลงจากปีก่อน 9% เหลือ
21,520 ล้านบาท แต่การปรับเพิ่มราคาขายปูนซีเมนต์ขึ้น 200 บาท/ตันเพื่อชดเชยต้นทุนพลังงานที่ปรับเพิ่ม
ขึ้น  การปิดเตาเผา 2 เตาที่ไม่มีประสิทธิภาพทำให้กำไรต่อหน่อยดีขึ้น  ค่าใช้จ่ายด้านพนักงานที่ลดลงจาก
จำนวนพนักงานที่ลดลงประมาณ 190 คน  เราประเมินว่ากำไรในปีนี้จะปรับดีขึ้นจากปีก่อน 15% เป็น
3,731 ล้านบาท

* ลดเกรดลงเหลือ ถือ หลังราคาหุ้นวิ่งเข้ามาใกล้ราคาเหมาะสม
        ภายใต้เงื่อนไข P/E ปี 2551 ประมาณ 15 เท่า  เราประเมินราคาเหมาะสมเท่ากับ 250
บาท  ราคาหุ้นปัจจุบันที่ 240 บาท ได้ปรับขึ้นมาใกล้ราคาเหมาะสม ดังนั้น เราจึงลดเกรดคำแนะนำเหลือ
ถือ จากเดิม ซื้อ  โดยหุ้น SCCC นับว่ามีการจ่ายปันผลอย่างเสม่ำเสมอ ซึ่งได้ประกาศจ่ายปันผลสำหรับผล
การดำเนินงานครึ่งปีหลังเท่ากับ 7.5 บาทต่อหุ้น รวมเป็น 14 บาทต่อหุ้น  ดังนั้น ถ้าราคาหุ้นอ่อนลงมาที่
บริเวณ 220-230 บาท เราแนะนำ ซื้อ  แต่ถ้าขึ้นไปเหนือ 250 แนะนำ ขาย

บล.กิมเอ็ง