บมจ. โทเทิ่ล แอคเซส คอมมูนิเคชั่น
ผลประกอบการไตรมาส 4/50: ผิดหวังเล็กน้อย     ถือ

ราคาปัจจุบัน (บ.)     44.25
ราคาเป้าหมาย (บ.)   48.00
Upside (%)         8.47

สรุปประเด็นสำคัญ และข่าวล่าสุด
        * กำไรไตรมาส 4/50 รวม 1.58 พันล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของตลาดเล็กน้อย
        * กำไรปี 2550 อยู่ที่ 5.84 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.3% YoY จากการเปลี่ยนไปจ่ายค่าเชื่อม
ต่อเลขหมาย
        * แนวโน้มปี 2551 ยังไม่แน่นอน
        * คงแนะนำ  ถือ  โดยมีราคาเป้าหมายที่ 48.00 บาท

กำไรไตรมาส 4/50 ต่ำกว่าประมาณการของตลาดเล็กน้อย
        DTAC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/50 ที่ 1.58 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 21.6% YoY และ
16.5% YoY อย่างไรก็ดีตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าประมาณการของตลาดอยู่ 6% ถึง 7% รายรับดีจากการเพิ่ม
ขึ้นของผู้ใช้บริการสุทธิจำนวน 894K รายในไตรมาส 4/50 (1,069K ผู้ใช้บริการในระบบ Prepaid หัก
175K สำหรับผู้ใช้บริการในระบบ Postpaid) นอกจากนี้รายรับค่าเชื่อมต่อเลขหมายในไตรมาส 4/50
ค่อย ๆ เพิ่มขึ้น เนื่องจากจ่ายค่าเชื่อมต่อเลขหมายให้ผู้ให้บริการรายอื่นน้อยลง ทำให้กำไรสุทธิโดยรวม
เพิ่ม ค่า MOU รวมอยู่ที่ 373 นาที คงที่ทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่ค่า ARPU รวมอยู่ที่ 349 บาทเพิ่มขึ้น
7.2% YoY แต่ลดลง 3.7% QoQ ในไตรมาส 4/50 แม้ว่าการจ่ายเชื่อมต่อเลขหมายจะลดลงโดยรวม
กำไรไตรมาส 4/50 ยังค่อนข้างน่าผิดหวัง เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขายเพิ่ม 40%YoY
และ 9.6% QoQ จากแผนการตลาดเชิงรุก และการปรับภาพลักษณ์ขององค์กร นอกจากนี้สำรองหนี้สูญยัง
เพิ่มเป็น 7.7% (จาก 5%) ของรายรับ Post-Paid ทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารเพิ่ม

กำไรปี 2550 อยู่ที่ 5.84 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.3% YoY จากการเปลี่ยนไปใช้ค่าเชื่อมต่อเลขหมาย
        กำไรปี 2550 รวมอยู่ที่ 5.84 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.3% จาก 4.94 พันล้านบาทในปี 2549
โดยมีเหตุผลหลักจากการเปลี่ยนไปใช้ค่าเชื่อมต่อเลขหมาย (รายรับค่าบริการเพิ่มอีก 37.2% YoY จากค่า
เชื่อมต่อเลขหมาย) และหยุดการจ่ายค่าเชื่อมต่อโครงข่าย ประกอบกับผู้ใช้บริการสุทธิเพิ่ม 3.9 ล้านราย
(ผู้ใช้บริการรวมของ DTAC ณ สิ้นปี 2550 อยู่ที่ 15.8 ล้านราย) อย่างไรก็ดีทั้งอัตรากำไรโดยรวมและ
กำไรสุทธิลดลง YoY เนื่องจากต้นทุนการขายและบริการที่เพิ่มขึ้นกว่า 50% YoY จากการจ่ายเงินค่าเชื่อม
ต่อเลขหมายให้กับผู้ประกอบการอื่น และแผนการตลาดเชิงรุก นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายการบริหารและการขาย
ในปี 2550 ยังเพิ่ม 23% YoY ทำให้กำไรสุทธิโดยรวมจะลดลงในปี 2550

อย่างไรก็ดี แนวโน้มปี 2551 ยังดูไม่สดใสมากนัก
        แม้ว่าจะมีผลประกอบการที่ดีในปี 2550 แนวโน้มการขยายตัวในปี 2551 กลับถูกครอบคลุมด้วย
ความไม่แน่นอนหลายประการ เช่น อัตราการเจาะตลาดในปี 2551 ควรถึง 95% ถึง 100% ซึ่งหมายถึงผู้
ใช้บริการเพิ่มสุทธิเพียง 8 ถึง 10 ล้านในปี 2551 เทียบกับมากกว่า 10 ล้านรายสุทธิใหม่ในปี 2550
(ข้อมูลของบริษัท) บริษัทฯ คาดว่ารายรับค่าบริการ (รวมค่าเชื่อมต่อโครงข่าย) จะขยายตัวเพียง 5% ถึง
10% ในขณะที่ปีนี้ขยายตัวกว่า 30% นอกจากนี้ปัญหาค่าเชื่อมต่อโครงข่ายยังคงคาอยู่ในศาลฯ และกรอบ
ระยะเวลาในการให้บริการในระบบ 3G ยังไม่แน่นอน แม้ว่าจะมีความก้าวหน้าอยู่บ้าง ดังนั้นความเสี่ยงที่
จะทำให้การขยายตัวในปี 2551 ไม่ดีเท่าปี 2550 จึงมีความชัดเจนยิ่งขึ้น และเราจะทบทวนประมาณการ
และการประเมินมูลค่าของเราหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 19 กุมภาพันธ์ ในระหว่างนี้เราขอคงคำ
แนะนำ  ถือ  เพื่อรอการทบทวนดังกล่าว
        ระหว่างรอการประชุมนักวิเคราะห์ เรายังคงแนะนำ  ถือ  หุ้นนี้โดยมีราคาเป้าหมายที่ 48
บาท (WACC 10% และ terminal growth 0%) ราคาหุ้นของบริษัทฯ ที่ปรับตัวลดลง 6% ในช่วงหลาย
วันที่ผ่านมาสะท้อนให้เห็นถึงกำไรที่น่าผิดหวังในไตรมาส 4/50 นอกจากนี้คณะกรรมการบริหารของ DTAC
ยังได้ประกาศจ่ายเงินปันผลจำนวน 0.73 บาทต่อหุ้น (ผลตอบแทน 1.65% และอัตราจ่ายประมาณ 30%)
ในวันที่ 14 พ.ค. 2551 และจะปิดสมุดในวันที่ 11 เม.ย. 2551

บมจ.เคจีไอ