บทวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ไซรัส จำกัด(มหาชน) ประเมินบมจ.เดลต้า เป็นบริษัทที่ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี โดยจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ มีประเด็นหลัก 2 เรื่อง

 1. บริษัทตั้งเป้ายอดขายปี 52 จะสามารถทรงตัวได้ใกล้เคียงกับปี 51 ขณะที่ ไซรัสประเมินแบบอนุรักษ์นิยม (Conservative) กว่า โดยเราคาดยอดขายปี 52 ลดลง 7.3% y-y

 2. ประเด็นเงินปันผลงวดปี 2551 สำหรับเรื่องเงินปันผล งวด 51 ผู้บริหารคาดว่าจะจ่ายโดยให้ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นประมาณ 10% (จะเสนอคิดเป็นจำนวนเงินเท่าไรขึ้นอยู่กับราคาหุ้น ณ วันเสนอคณะกรรมการบริหาร) ประเด็นนี้ มองว่าหากพิจารณาจากราคาหุ้นปัจจุบันที่ 9.65 บาท ทำให้คาดว่าเงินปันผลที่บริษัทจะจ่ายอาจจะอยู่ที่ระดับประมาณ 1.00-1.20 บาท ซึ่งต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด ( คาด 1.60 บาท เท่ากับงวดปีก่อน) ประเด็นนี้จึงอาจจะสร้างความผิดหวังให้แก่นักลงทุนในระยะสั้น

? จุดแข็งของ DELTA คือมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งมาก โดยปัจจุบันมีเงินสดสุทธิกว่า 6,600 ลบ. (หรือคิดเป็น 5.31 บาท/หุ้น) ทำให้มีความสามารถในการรองรับการชะลอตัวของเศรษฐกิจสูง ขณะที่ผลการดำเนินงานแม้จะได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกบ้าง แต่คาดว่าไม่น่าจะมากนัก เนื่องจากสินค้าส่วนใหญ่เป็นสินค้าที่ใช้ในระบบโทรคมนาคม ซึ่งจะได้รับผลกระทบน้อยกว่าสินค้าพวก Consumer product

? ราคาหุ้นปัจจุบันถูก ซื้อขายที่ระดับ PE ที่เพียง 5.0 เท่า (ต่ำกว่าระดับราคาซื้อขายในอดีตที่อยู่ที่ประมาณ 10 เท่า) PB ที่ 0.7 เท่า และยังให้ผลตอบแทนจากเงินปันผล อีกประมาณ 10-12% ต่อปี

 กลุ่มบริษัท DELTA เป็นผู้ผลิตและประกอบสินค้า Power Supply, ธุรกิจจอแสดงภาพ (Monitor และ LCD), สินค้า Networking, และส่วนประกอบอิเล็คทรอนิคส์ เนื่องสินค้าของ DELTA ส่วนใหญ่พึ่งพิงอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ซึ่งมีการแข่งขันสูง บริษัทจึงกระจายความเสี่ยงโดยลงทุนในบริษัท DES ซึ่งมีฐานลูกค้าอยู่ในกลุ่มโทรคมนาคม

ปัจจัยความเสี่ยง
1) ความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี
2) ความเสี่ยงต่ออัตราแลกเปลี่ยน
* เป็นบริษัทที่ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี

 บริษัทตั้งเป้ายอดขายปี 2552 จะสามารถทรงตัวได้ใกล้เคียงกับปี 2551 DELTA วางเป้ายอดขายปี 2552 ที่ 950-970 ล้านUSS$ คาดว่าจะใกล้เคียงกับปี 2551 ขณะที่ SYRUS ประเมินแบบอนุรักษ์นิยม (Conservative) กว่าทางบริษัท โดยเราคาดยอดขายปี 2552 ที่ 30,010 ล้านบาท (883 ล้านUS$) ลดลง 7.3% y-y จากเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว ซึ่งจะกระทบกำลังซื้อของผู้บริโภคให้หดตัว โดยเฉพาะสินค้าจำพวก Consumer product (สินค้าจำพวก consumer electronic ที่ delta ผลิต เช่น เพาเวอร์ซัพพลายที่ใช้ใน PC, EMI, printer) อย่างไรก็ตามสินค้าที่ใช้ในการวางระบบ Infrastructure (สินค้าในส่วน DES ที่ปัจจุบันมีสัดส่วนประมาณ 57%) คาดว่าจะจะยังสามารถเติบโตได้ดี โดยเฉพาะในอินเดียที่ยังมีความต้องการสูง เนื่องจากระบบ Infrastructure มีความจำเป็นที่จะต้องขยายตัวเพื่อรองรับการเติบโตของระบบเศรษฐกิจในอนาคต ทำให้ได้รับผลกระทบน้อยกว่าสินค้าพวก Consumer product

  ประเด็นเงินปันผลงวดปี 2551 คาดให้ Dividend ไม่ต่ำกว่า 10% สำหรับเรื่องเงินปันผล งวด 2551 ผู้บริหารคาดว่าจะจ่ายโดยให้ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นประมาณ 10% (จะเสนอคิดเป็นจำนวนเงินเท่าไรขึ้นอยู่กับราคาหุ้น ณ วันเสนอคณะกรรมการบริหาร) ประเด็นนี้ไซรัสมองว่าหากพิจารณาจากราคาหุ้นปัจจุบันที่ 9.65 บาท ทำให้คาดว่าเงินปันผลที่บริษัทจะจ่ายอาจจะอยู่ที่ระดับประมาณ 1.00-1.20 บาท ซึ่งต่ำกว่าที่ฝ่ายวิเคราะห์และตลาดคาด (คาด 1.60 บาท เท่ากับงวดปีก่อน) ซึ่งประเด็นนี้น่าอาจจะสร้างความผิดหวังให้แก่นักลงทุนได้  

?  แนวโน้มผลการดำเนินงานไตรมาส 4/51 อาจจะชะลอลง สำหรับแนวโน้มไตรมาส 4/51 ผลการดำเนินงานมีแนวโน้มชะลอลงจากไตรมาส 3 เนื่องจากมีการปิดโรงงานของ DES ในอินเดียประมาณ 2 อาทิตย์ ทำให้ยอดขายลดลง  สำหรับปี 2552  เราคาดกำไรสุทธิที่ 2,440 ล้านบาท (EPS 1.94 บาท) ลดลง 14.9% y-y จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะลดลง จากผลกระทบจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก

? จุดแข็งคือฐานะบริษัทแข็งแกร่ง DELTA มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งมาก โดยปัจจุบันมีเงินสดสุทธิกว่า 6,600 ล้านบาท (หรือคิดเป็น 5.31 บาท/หุ้น) ทำให้บริษัทมีความสามารถในการรองรับการชะลอตัวของเศรษฐกิจและความสามารถในการขยายธุรกิจ เพื่อรองรับการขยายตัวของอุตสาหกรรมอิเลคทรอนิคส์ในอนาคตสูง ขณะที่ผลการดำเนินงานแม้จะได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกบ้าง แต่คาดว่าไม่น่าจะมากนัก เนื่องจากสินค้าส่วนใหญ่เป็นสินค้าที่ใช้ในระบบโทรคมนาคมหรือใช้ในอุตสาหกรรม ซึ่งจะได้รับผลกระทบน้อยกว่าสินค้าพวก Consumer product

? ราคาหุ้นปัจจุบันถูก และให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ PE ที่เพียง 5.0 เท่า (ต่ำกว่าระดับราคาซื้อขายในอดีตที่อยู่ที่ประมาณ 10 เท่า) PB ที่ 0.7 เท่า และยังให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ อีกประมาณ 10-12% ต่อปี

? แนะนำ ?ทยอยซื้อลงทุนŽ จากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกน่าจะส่งผลให้หุ้นในกลุ่มอิเลคทรอนิกส์ยังไม่น่าสนใจในระยะนี้ รวมทั้งประเด็นการจ่ายเงินปันผลที่น้อยกว่าคาด น่าจะกดดันให้ราคาหุ้น ทำให้ไม่น่าจะ Outperform ตลาดในระยะเวลาใกล้ อย่างไรก็ตามราคาหุ้นปัจจุบันถือว่าลงมาในระดับที่ต่ำมาก  ขณะที่พื้นฐานโดยรวมของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง โดยเราประเมินราคาตามปัจจัยพื้นฐานปี 2552 ที่ 15.30 บาท โดยวิธี DCF (ใช้ WACC 14.8%) คิดเป็น PE ปี 2552 ที่ 5.7 เท่า, PB ที่ 1.1 เท่า ปัจจุบันมี Upside 58.5% และให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลอีก 10-12% แนะนำ ?ซื้อŽ