SCC: แนวโน้มธุรกิจหลักดึขึ้นใน 2Q51 คาดกำไรปกติฟื้นตัว 3% YoY – ซื้อ

เราคาดกำไรปกติใน 2Q51 จะลดเพียง 5% QoQ (Spread ปิโตรเคมีลด แต่อัตรากำไรของปูนซีเมนต์และกระดาษเริ่มมีแนวโน้มทรงตัว จากราคาขายสินค้าที่ทยอยปรับเพิ่มขึ้น) เป็น 6.56 พันล้านบาท แต่ฟื้นตัว 3% YoY (อัตรากำไรของธุรกิจปูนซีเมนต์ดีขึ้น) นอกจากนี้ เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 51-52 ลดลง 1-2% เพื่อสะท้อนแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และได้มูลค่าพื้นฐานใหม่ 237 บาท (DCF, WACC 8.1%) ทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันเปิด Upside ถึง 26% และให้อัตราเงินปันผลตอบแทน 7% ต่อปี ณ ราคานี้จึงเป็นโอกาสในการทยอยเข้าสะสมหุ้นเพื่อการลงทุนในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า เพราะเราเชื่อว่าความหลากหลายทางธุรกิจของกลุ่ม SCC ที่สร้างอัตราผลตอบแทนส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ประมาณ 20% ถือเป็น asset class ที่ควรจะเป็น Core holding portfolio

จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

คาด 2Q51 กำไรปกติชะลอตัว QoQ แต่ฟื้นตัว YoYเราคาดว่าวันที่ 23 ก.ค.นี้ SCC จะรายงานกำไรจากธุรกิจใน 2Q51 ที่ 6.56 พันล้านบาท

ลด 5% QoQ จาก Spread ปิโตรเคมีที่อ่อนตัว แต่อัตรากำไรของปูนซีเมนต์และกระดาษทรงตัวได้จากราคาขายที่ปรับเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรปกติมีแนวโน้มจะฟื้นตัว 3% YoY ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นของกำไรในธุรกิจปูนซีเมนต์และกระดาษจากราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น ในขณะที่อัตรากำไรของธุรกิจปิโตรเคมีลดลงจากต้นทุนแนฟธาที่เพิ่มขึ้นมากกว่าการเพิ่มขึ้นของราคาผลิตภัณฑ์

คาดปันผล 7 บาท/หุ้น สำหรับ 1H51 ให้ Yield 3.7%หากกำไรใน 2Q51 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ จะทำให้ผลการดำเนินงานในครึ่งปีแรกมีกำไรจากการดำเนินงานสุทธิ 13.47 พันล้านบาท ลด 7% YoY เมื่อรวมรายการพิเศษคาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 13.68 พันล้านบาท หรือ 11.40 บาท/หุ้น ด้วยสมมติฐานอัตราเงินปันผลจ่าย 61% ของกำไรสุทธิ จึงคาดว่า SCC จะจ่ายปันผล 7 บาท/หุ้น สำหรับผลกำไรในครึ่งปีแรก ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราเงินปันผลตอบแทน 3.7%

คาดธุรกิจกระดาษในเวียดนามได้รับผลกระทบเล็กน้อยแนวโน้มเศรษฐกิจเวียดนามที่คาดว่าจะเติบโตในอัตราที่ชะลอตัวลง แต่คาดว่าจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวปลายปี 52-ต้นปี 53 อีกทั้งคาดว่าผลกระทบจากเงินเฟ้อที่สูงและเงินดองที่อ่อนค่าจะไม่ส่งผลกระทบต่อธุรกิจกระดาษของ SCC ในเวียดนามมากนัก เพราะราคากระดาษในเวียดนามเริ่มปรับขึ้นแล้ว 20% เพื่อสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่ม นอกจากนี้ธุรกิจกระดาษยังเกี่ยวข้องการส่งออก ดังนั้นเงินดองที่อ่อนค่าจะเป็นผลดีต่อธุรกิจส่งออกของเวียดนาม

สำหรับการศึกษาโครงการลงทุนปิโตรเคมีในเวียดนาม ซึ่งคาดว่าจะต้องใช้เงินลงทุน 56-62

พันล้านบาท ในช่วงปี 52-56 เราเห็นว่าน่าจะเป็นช่วงเวลาที่เหมาะสมสำหรับการลงทุนในช่วงที่เศรษฐกิจเวียดนามมีแนวโน้มจะเติบโตในอัตราที่ชะลอตัวลง เพื่อการเก็บเกี่ยวผลตอบแทนในวัฏจักรขาขึ้นของปิโตรเคมีในรอบถัดไป

ปรับประมาณการกำไรปี 51 และ 52 ลดลงจากเดิม 1-2%ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกำไรจากการดำเนินงานสุทธิปี 51 และ 52 ลดลงจากเดิม 1% และ 2% เป็น 25.6 พันล้านบาท และ 24.8 พันล้านบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อนแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 50 bps ใน 2H51 และ 100 bps ในปี 52 และได้มูลค่าพื้นฐานใหม่ 237 บาท (DCF, WACC 8.1%)


SCC’s 2Q08 results preview YE Dec. (Bt m)2Q08F2Q07A% YoY1Q08A% QoQSales80,03663,61226%78,6022%EBITDA10,41610,2012%10,540-1%Norm. Profit6,5626,3673%6,903-5%Extra. Items02,448nm213nmNet Profit6,5628,815-26%7,116-8%Norm. EPS (Bt)5.47 5.31 3%5.75 -5%Net EPS (Bt)5.47 7.35 -26%5.93 -8%

Source: SCC, Seamico estimates

:lol: